影响股票市场价格波动的一般因素很多。 概括起来，主要可以分为 经济因素 和非 经济因素 两大类。而经济因素又可以分为 宏观经济因素 、微观经济因素 和 股票市 场因素 三个方面。下面分别就这些因素对股票价格波动的影响进行概略分析 .
1. 宏观经济因素 宏观经济因素一方面通过直接影响公司的经营状况和盈利能力， 从而间
接影响股 票的获利能力以及资本的保值增值能力，并最终影响公司股票的内在价值 ; 另一 方面通过直接影响居民的收入水平和对未来的心理预期， 从而间接影响居民的投 资欲望，并最终影响股票市场上的供求关系。 因此，宏观经济因素对股票价格波 动有重要的影响作用。
经济景气 。 经济景气往往表现为周期性循环，即存在一定的经济周期，也就是 说经济的扩张和收缩交替出现。 在正常状态下， 股票市场价格是与经济景气正比 例变动，并领先于 经济景气的。这样，在经济收缩、复苏、繁荣和衰退的四个 阶段，股市也随经济景气呈周期性波动。 在经济景气处于复苏阶段时， 投资者预 见到经济将走向繁荣， 上 市公司未来收益能力将大大提高， 因此争相购入股票， 从而促使股价大幅上升 ;在经济景气开始下滑时， 投资者预见到经济将走向衰退， 上市公司未来收益能力将大大降低， 因此争相抛售股票， 从而促使股价大幅下跌。 因此经济景气是影响股票价格最为重要的因素之一。
通货膨胀 。通货膨胀会影响收入和财产的再分配，改变人们对物价上涨的预期， 影响到社会再生产的正常运行。 因此，通货膨胀对股价的影响也是复杂的， 但总 体来看主要表现为两个方面 . 一是通货膨胀影响经济景气，而股价随着经济景气 的变动有不同的表现。 二是通货膨胀导致居民产生资产保值心理， 从而争相购买 股票，促使股价上升。
货币政策 。 货币政策按照其调节货币供应量的方向，可以分为紧缩性货币 政策和扩张性货币政策。 货币政策工具主要包括利率、 存款准备金率、 贷款规模 控制、公开市场业务、 汇率等。 货币政策的目标就是运用适当的货币政策工具， 调节货币供应量， 以促进经济健康、 稳定运行。 货币政策对股票市场价格波动的 影响也正是通过货币供应量 体现出来的 . 货币供应量增加，并同生产流通相适应 时，将促使经济景气高涨，此时上市公司生产规模扩大、销售收入增加、收益能 力显著提高，股票价格也必然随之上涨 ;
当经济发展出现异常现象，通货膨胀隐 约可见时，为防止经济恶化，维持经济正常发展，中央银行开始收紧银根，通过 发行国债、 调整利率等手段减少货币供应量， 导致市场购买力减弱， 从而影响股 价攀升。
财政政策 。财政政策按照其对经济运行的作用、可以分为扩张性财政政策和 紧缩性财政政策 . 财政收入政策和支出政策主要有国家预算、税收以及国债等 . 提高国家预算将增加社会总需求， 从而提高相关行业的收益状况， 促进股价上涨。 股票交易印花税的调整，将直接刺激或抑制股市的发展 ; 减税将增加居民可支配 收入，扩大股市的资金供应量，同时又增加企业利润，两方面共同作用的结果， 将促使股票价格上涨。
2. 微观经济因素
微 观经济因素对股票价格的影响主要指的是企业自身状况对股价的影响。 微观经济因素是股票价格变化的内在因素， 这些因素对股票价格变化的方向和幅 度起着决定性 的作用，因此受到投资者的广泛关注。微观经济因素分析也是股 票基本面分析的主要内容。影响股票价格变化的微观经济因素主要包括 :
公司所属行业 。上市公司所属行业对股价波动有较大的影响。各种行业都有 一定的生命周期，典型的生命周期包括四个发展阶段 : 初创期、扩张期、成熟期 和衰退期 . 一个行业在其生命周期的不同发展阶段获利能力存在显著差别 : 初创 期盈利能力较低，经营的风险较大，行业内上市公司的股价较低 ; 扩张期盈利能 力迅速提高，上市公司的股价水平迅速上升 ; 成熟期盈利能力比较稳定，上市公 司的股价也相对平稳 ; 衰退期盈利能力急速下降，上市公司的股价也随之下跌 .
公司经营状况 . 公司经营状况与股票价格息息相关。公司的经营状况好，则股价 上涨; 公司经营状况不佳，则股价下跌。反映公司经营状况的主要因素有 : 净资产， 净资产是公司股票的实际价值，因此它与股票价格正相关 ; 营业收入，营业收入 特别是主营收入增加，表明公司业务发展势头良好，因此股价也应同步上涨 ; 盈
利水平，盈利水平增加，表明公司的经营成果显著，因此股价也应上涨
; 股利政
策，股利政策一定程度上反映了经营管理层对公司未来经营状况的预期， 若股利 政策得到大多数股东的认同，则股价将上涨。
公司竞争能力 . 公司竞争能力的强弱，决定了企业发展前景好坏。竞争能力越强 的公司，不仅能在未来的市场竞争中获得更多的市场份额和收益， 而且有更强的 能力抵御行业中可能出现的经营风险，因此其股价水平也应相对较高。
股本变动 . 股本变动包括增发新股、配股和股本分拆。相对而言，增发新股和配 股对上市公司经营状况的要求较高， 而增配股将增强公司的资金实力， 进一步提 高公司的经营能力和获利能力，因此股票价格会上涨。
3. 股票市场因素
股票市场是股票发行、 交易和流通的场所， 是股票价格发现的场所， 因此市场的 供求、总体价格波动、市场操纵、市场心理因素等都会引起股价的波动。
市场供求 。对于新兴市场，股价主要由股市本身的供求决定，即由股票市场 上的股票总量和资金总量决定。 在股票供给一定的情况下， 股市的资金总量在价 格形成中起主导作用，两者之间一般呈正相关关系。
市场总体价格波动 . 市场总体价格波动对特定股票价格的影响，是指股票价 格与股市整体行情的相关关系。 一般而言在新兴市场上， 股市价格波动的特点是 齐涨齐跌，个股之间的风险差异小，市场的总体风险占主导地位。
市场操纵 。在股票市场上，人为操纵股价是一种难以避免和杜绝的投机行为， 新兴市场上人为操纵的现象更为普遍。 市场操纵者一般是实力雄厚的大机构， 他 们单独或联合上市公司， 通过控制个股涨跌方向和程度， 使股价过高或过低， 从 中获得额外收益。
市场心理预期 。投资者的心理预期是买卖股票的重要因素。众多投资者的心 理预期交互影响形成市场心理预期，从而对股价的走势产生较强影响。
4. 非经济因素
影响股票市场价格波动的非经济因素主要是指自然灾害、 战争以及政治局势 变动等。这些事件影响股票市场的共同特征是 : 间接性，非经济因素一般不会直 接对股票市场产生冲击， 而是通过直接影响人们对一国经济的预期， 由此间接影 响对股票市场的预
期，并造成股票市场的价格波动 ; 暂时性，非经济因素都是突 发性的，通常不会对经济发展构成实质性的冲击，因此影响的持续时间较短 ; 普 遍性，非经济因素将引起整个股票市场的价格波动， 而不是单纯地只影响某支股 票的价格，因此影响具有普遍性。
影响我国股票市场价格波动的特殊因素
我 国股票市场起步相对较晚，经过十多年的发展，目前仍处于初级阶段。 初级阶段的不成熟性， 决定了中国股票市场上对股价波动产生影响的除了一般性 因素以外， 还 有一些特殊性的因素。 正是在一般性和特殊性因素的共同作用下， 我国证券市场上的股票价格才表现出相对较强的波动性。 这些特殊性因素主要包 括以下几个方面 :
1. 市场规模因素
我国股市自 1990 年创立以来发展比较迅速，市场规模不断扩大。但是与西 方国家成熟市场相比， 我国股市仍处于发展的初级阶段， 市场规模仍然较小。 股 市规模偏小的首要问题就是股市的稳定性差， 价格波动性较大。对于非成熟市场， 股市的干扰主要来自于资金净流入量 （ 代表买方需求 ）与流通股本数 （ 代表卖方供 应）的变化. 从整体上看，当资金净流入量增加而流通股本数不变时， 股市市值将 上升; 当流通股本数增加而资金净流入量不变时， 股市市值将下跌。从微观 （个股） 来看，当资金流入量增加时，股价将上升 ; 当资金流入量减少时，股价将下跌。 因此从理论上说，股市整体的规模越大，其稳定性越好，价格波动越小
; 个股的
市值规模越大， 其稳定性也越好， 价格波动也越小。 我国股票市场上出现的多次 暴涨暴跌，在很大程度上正是由于资金与流通股本之间的供求严重失衡导致的 . 这时股票的价格高低主要取决于追逐股票的资金量的多少， 与股票的内在价值基 本不相关。
2. 股权结构因素
从政府的角度出发，中国股票市场设立的初衷是为了达到双重目标
: 一是为
国企脱困和发展募集资本 ; 二是继续掌握对上市公司的控制权，以保障公有制占 主导地位 . 因此，中国股票市场上从设立之初就一直存在着特有的双轨制问题— 流通股与非流通股并存问题：同是A股股票被分为国家股、发起人法人股、社会 法人股、内部职工股与社会公众股。 其中只有社会公众股才能在二级市场上进行 交易，形成所谓流通股。 而流通股在上市公司总股份中所占比重相对较小， 总体 而言流通股市值仅占股票市场总市值的
1/3 左右 .
双 轨制的直接表现是非流通股一般以资产平价认购，而流通股则以现金溢 价购买，流通股高溢价认购部分的价值就是获得了流通权。 双轨制的直接后果便 是导致了中国 股票市场的高市盈率，即中国股票市场价格的相对高企。更为严 重的是，双轨制造成了流通股与非流通股持有者之间的利益不一致。 由于非流通 股持有者的利益不能 直接体现在股价上，所以他们对股价的上升与下降通常采 取明显的投机态度—利用他们对上市公司的实际控制权操纵股价按其意愿波动， 以获得额外收益。
3. 运行机制因素
影响我国股票市场价格波动的运行机制因素主要包括两个方面 ： 第一个方面 是交易机制缺乏对称性。 根据《证券法》，沪深市场的股票只能采取现货方式交 易，禁止买空卖空行为， 因此我国股票市场是仅能做多、 不能做空的“单边市”。 由于没有做空机制， 也没有股指期货等套期保值工具， 因此无论是个人投资者还 是机构投资者都只有靠做多或者说推动股价上涨来赚钱 。同时我国股市还属于发 展的初级阶段， 人为操纵的迹象十分明显， 在“单边市”下操纵的结果只能是把 股价向上推升。二者共同作用的结果，必然造成市场上股票价格的虚高 .
第二方面，管理层当初设立股市时将其功能定位为“为国企解困服务”，从 而造成市场准入机制的重大缺陷 . 上市公司的额度管理和审批制度又进一步强化 了企业上市过程的非市场行为， 使上市资格成为一种极为稀缺的资源。 虽然一些 上市公司业绩不佳， 但由于其上市的“壳资源”的珍贵， 使其股价居高不下， 即 使连续出现二、三年亏损被带上 ST, PT 的帽子，依然未被清理退市。退市制度 无法正常实施的结果是大量垃圾股票充斥市场， 其较高的股价客观上夸大了市场 整体的市盈率， 助长了市场的投机行为， 证券市场也不能有效发挥其优化资源配 置的功能。
4. 政策性因素
有 关研究表明，在我国，政策对股市涨跌的影响始终排在各因素之首，因 此学术界和投资者将中国股市形象地称为“政策市”。 从政府职能来讲， 干预市 场是其职能之 一，这无可非议。但中国证券市场的政策干预是建立在干预人是 市场的最大股东和作为国
有企业证券公司大股东的前提下， 这种既是所有者又是 监管者，既是运动员 又是裁判员的角色，肯定会影响政策、法规的稳定性和公 平公正性 . “政策市”助长了股市中的投机行为一一一旦有利好的政策信息披 露，投资者将争先恐后地买入股票， 短期内就将指数推高， 致使股市泡沫迅速膨 胀。“政策市”也为庄家操纵股市提供了便利，他们往往通过发布虚假的所谓 “内幕消息”，将股价拉高出货，牟取暴利。 从本质上看，只要股市为政府圈钱 （ 为国有企业脱困、 为社保基金筹资、 为财政增加税收 ） 的重要功能没有改变，那 么管理部门就需要股市有一定程度的泡沫，政策也必将导致一定程度的泡沫。
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